新春特辑 | 创与投！来自32位一线投资人的最新行业判断

百年未有之大变局，世界和中国进入新周期，中国VC/PE迎来新挑战、新使命、新机遇。这一背景下，创投行业如何渡过难关？一、继续建立和完善市场化的激励与约束机制，是稳固行业根基、保障长远发展的关键所在。二、鼓励国有资本加大对创投投入的同时，需大力推动社会化、商业化资本同步增长。三、畅通退出渠道成VC/PE健康发展重中之重，应尽快恢复IPO常态化。四、业绩是GP的生命线，为LP赚钱才是硬道理！五、新时代、新周期下，中国VC/PE机构需要一次能力的迭代升级。

——摘自「达晨财智」公众号文章《达晨财智刘昼：留在牌桌，等待转机》 2025年1月20日

过去40多年，许多机构习惯了赚快钱，现在经济结构发生变化后，我们必须学会赚慢钱，赚难而正确的钱。越长期的企业，发展规模越大，赚钱效应越好。越长期的钱、越大胆的钱、越友好的钱，投资的经济效果越好。……投资人想要穿越周期，必须有一个和周期匹配或者和中国国情相匹配的投资逻辑和理念，比如现在的科技创新，就是中国的机会。

——摘自「中国证券报」文章《“靠眼光，不靠对赌！” 投资大佬：做善意的投资、趋势性投资》 2025年1月19日

募资上，宏观经济不稳定使得资金流动性受到较大影响，LP投资更谨慎，行业募资难度大增，新基金募集规模和速度受限。投资领域竞争激烈，优质项目稀缺，各机构不仅要拼资金，还要在专业判断和资源整合上竞争。退出环节，IPO遇冷，新股发行数量大幅减少，较2023年数量锐减近 70%，募资金额同比下降81.05%，创下2014年以来新低。同时，大量公司撤回IPO申请，出现庞大“撤退军”。传统的IPO退出模式受到冲击，投资机构资金回笼和收益实现困难。从同业情况来看，行业洗牌加速，中小机构因资金、资源和专业能力不足，生存艰难；头部机构凭借品牌、资源和专业团队占据主导，强者愈强。……投资机构需在风险与收益、短期与长期之间找到平衡，坚定信心，用专业判断挖掘优质项目，实现可持续发展。

——摘自「同创伟业」公众号文章《AI创图新，逐机谋远 | 同创伟业2024年年度工作会议精彩回顾》 2025年1月17日

股权基金对推动科技创新起到巨大的作用，股权投资也是要围绕国家战略，对有结构性发展机会的领域布局。怎么投好耐心资本形成良性循环、怎么管好基金建立科学的考核机制非常重要。

——摘自「母基金研究中心」公众号文章《“耐心资本是被迫的结果”》 2025年1月17日

我们认为在科技投资中有两大第一性原理无法突破。第一个是真正有壁垒的技术，一定是长期的时间积累形成的；第二是没有长期的积累和大量的资金投入，就不可能形成核心技术。……2025年，我们以硬科技为核心的投资方向不会改变，会做一些局部调整，提高项目投资质量，多去投更前瞻、更有引领性、更颠覆性创新的项目，避免与同行进行同质化竞争，希望我们的投资对于科技创业者而言，是雪中送炭不是锦上添花。

——摘自「钛媒体创投家」公众号文章《

中科创星：从硬科技到历史使命》 2025年1月15日

一般来说，要么找龙头企业，要么找被低估的企业，我们找更多会选择后者。因为我们可以帮助被低估的企业，提升其业绩，临芯的核心逻辑是帮上市公司改善基本面。对于非上市的公司，比如一个转型中的跨界公司。首先，我们是希望它能够正常经营；其次，它一定是相对传统的公司；最后，它的股比要比较高，从而可以实现协转。对于个人而言，往往是通过一级二级基金参与其中。我们会精挑细选那些具有高成长潜力的初创企业，其中不乏即将被上市公司并购的“潜力股”。一旦并购成功，老股东可将股权转让，实现丰厚回报。此外，我们还积极参与二级市场，布局具备高成长性的中小企业，通过参与增发、可转债等方式，提前布局上市公司。

——摘自「中欧FMBA」公众号文章《中国芯崛起：李亚军深度解读半导体产业投资之道》 2025年1月15日

我们要平衡好短期回报与长期价值。比如短期内发展较好的项目和子基金，允许政府产业基金通过让利条款回购退出，以有利于加快财政资金循环，再次作为耐心资本投入到新项目中。……我们应降低或取消子基金返投比例要求，吸引更多的优秀管理机构和社会资本到浙江投资，同时建立长期投资的评估激励机制，以长期主义方式支持产业发展。

——摘自「中国新闻网」报道《陈越孟：提高政府产业基金使用效率 壮大耐心资本》 2025年1月14日

投到一个增量市场，假如这一技术能够创造一个新的需求，一个巨大增量的市场，那便是一次理想的科创投资。如果投资技术时，只进行简单的“me too”判断，即国外做什么便模仿什么，往往带来的增量价值会比较低。与此同时，作出相应判断后，还需要投得更早。这种判断要从第一性原理进行分析。……我们每一天都要保持Day One的感觉，因为我们投的是早期创新。早期创新一直在变，如果只看到过去的成绩，不去主动迭代成长，不再去探索和创新，在这个行业就可能很快会被淘汰。

——摘自「光速光合」公众号文章《光速光合宓群：最好的公司往往在冰点时刻诞生》 2025年1月13日

从技术本质上来看，大模型的应用具备全球化的优势，天然是个全球化的事儿。其次，很多海外的AI模型都是提供API与开源的，对于初创企业的生态比较友好。第三，海外用户已经被ChatGPT与市场教育过，对AI产品接受度较高。……首先是大模型，它是个结构性机会，刚开始大家不一定有这个共识，现在肯定是已经形成了完全的共识。第二个是提供服务要有价值，要提供端到端的闭环服务，如果只是提供图片、文章、PPT，价值有限。第三个，如果有能力还是做全球化业务，这个认知我觉得是有迭代的，起步就往全球化去走。总之AI是结构性机会，全球化是结构性机会。

——摘自「网易科技AGI」公众号文章《对话王啸：我看好应用层，一直没投基础大模型》 2025年1月10日

创业者面临的不确定性增加，资金紧张成为普遍问题。在此情况下，保持现金流是非常重要的，确保企业有足够的资金维持运营。倡导小步快跑策略，避免过度追求完美而错失市场时机，及时推出产品并根据市场反馈进行快速迭代。同时，节约成本是关键，创业者应精打细算，合理控制开支。在团队管理方面，对于核心骨干，可通过给予股份等方式进行绑定，将个人利益与公司利益紧密结合，共同应对可能出现的风险。此外，在产品宣传和市场竞争中，创业者要保持良好心态，低调行事，避免树敌过多，积极与供应商、友商和竞争者建立良好的合作关系，以合作共赢的理念推动企业发展。

——摘自「北大青年CEO俱乐部」公众号文章《松禾资本创始合伙人厉伟：创业、投资与时代浪潮中的经验与智慧》 2025年1月8日

风险投资一代一代成长，对中国社会经济高质量发展太有意义了。总结国中的投资理念，概括起来就是“12345”：一是坚持价值投资的理念;二是正确处理投资与投机，价值与估值的关系;三是自觉承担三个责任，包括对创业企业、对出资人、对社会的责任;四是坚守不追风、不搭车、不着急、不眼红的四大原则;五则是看创业者的五个方面，包括承担使命的动力、解决问题的能力、锐意创新的活力、坚韧不拔的毅力、脚踏实地的定力。

——摘自「福布斯」公众号文章《施安平：真正的“地方”，从来不在地图上》 2025年1月8日

2025年，微观领域的突破可能表现在两方面。过去10年左右，通过中国创新企业整个群体——从创始人、企业家到设计师、工程师等的努力，中国的科技产品在世界范围的接受度越来越高，我认为已经达到了有史以来的最高。所以，我觉得中国优秀科技产品走向世界，中国公司变成一流的世界公司、跨国企业的时间点，也许已经到了。此外，2025年我觉得另一个值得期待的是人工智能。人工智能应用去颠覆某些行业的投资机会可能来了。2025年新的挑战是，在捕捉好、把握好、投资好微观机会的情况下，如何能够规避风险，无论是个人的风险还是企业的风险。我们坚定相信，这些机会是非常激动人心的，我们也不想错过这些机会。假如捕捉到这些机会，对我们的长期发展是一件好事。

——摘自「中国企业家杂志」文章《邝子平：两大投资机会值得期待》 2025年1月7日

我们在判断是否是消费降级时，需要厘清：是我们被迫选择品质不好的低价白牌或无牌产品，还是主动选择了供应链效率更高带来的高性价比产品。……鉴于中国的经济和社会发展阶段，其服务消费领域也会在总量和人均水平上向美国看齐。从政策导向上看，中国在过去一年多全力开放的基本都是服务行业，比如允许外商独资100%控股银行和保险公司，拟允许在9地设立外商独资医院。如果过去10余年里，中国主要是实物商品领域快速增长，发展到现在中国的社会消费品零售市场几乎比肩美国。那么从社会经济发展的路径看，未来医疗、教育、金融、体验型娱乐等服务行业有机会成为中国未来10年总量增长最快的方向。

——摘自「峰瑞资本」公众号文章《李丰x管清友：2025年，消费市场还有哪些新机会？》 2025年1月7日

我对以下几点有坚定信心：第一，三年左右，手机中的APP数量将减少一半。这是因为AI+Agent（智能体），使我们不再需要那么多APP；第二，我们每周的工作时长可能会少于四天。因为AI+Robotic（机器人），机器人在未来十年内一定会替我们完成许多工作；第三，大约在10年后，2040年左右，人类平均寿命将达到100岁以上。这是因为AI+Healthcare；基于这些预测，我们认为在当前周期内，拥抱AI可能是唯一实现逆周期成长的途径。当然，最终周期还是会轮换。但我要强调的是，周期轮换，不是强者生存，是适者生存！

——摘自「混沌学园」公众号文章《卫哲：顺周期、逆周期、抗周期，2025的三种活法！》 2025年1月7日

除了新能源的快速发展以外，随着家家户户使用电动车等电气化设备越来越多，用电的高峰和低谷的差距会越来越大，时长也会越来越长。所以，无论从发电端还是用电端来看，未来社会对于长时储能的需求都会越来越大。

——摘自「中国证券报」文章《中储国能总经理纪律：把握产业机遇 加快压缩空气储能商业化落地》 2025年1月4日

目前国内关注出海问题的企业，有很多都是移动互联网公司。这些企业出海是不容易的，需要解决方方面面的问题。国内企业去到海外市场，要考虑和面对的课题有很多，其中有三点，我认为是比较核心的：第一，地缘政治问题。市场本身就会在很大程度上受所在地政策影响，更不用说在当今的环境下要向海外开枝散叶，更要首先关注各国间的远近亲疏；第二，基于复杂的地缘环境，企业在当地需要伙伴。企业出海，单打独斗是行不通的；第三，当企业在海外找到了伙伴，除了寻求帮助以外，更要考虑共赢。这样，才能够有更多机会实现落地。

——摘自「纪源资本」公众号文章《2025，我们去哪里寻找新版图？》 2025年1月2日

华尔街百年历史揭示了一个事实：多数人的投资结局不尽人意。相比之下，那些坚持企业家精神的人往往收获颇丰。我深信，唯有专注方能成就专业。……逆流而上。英国作家狄更斯曾说过：“这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。”然而，我们唯一需要做的就是成为这个时代的强者。思考的深入程度决定了人生和事业的最终抵达，时间是企业价值的称重器，利润是做对事情的副产品，真正将心注入，正心诚意，剩下的可以安心的交给时间，也许，只有从容不迫，才是强者面对生活和事业的最佳状态。应对时代的变局，“日拱一卒，功不唐捐”，只有人间烟火味，才真抚凡人心。

——摘自「福布斯」公众号文章《封面人物｜宋向前：消费赛道的头部玩家》 2025年1月2日

在当前局势下，建设我们自己的一流投行紧迫性突显，对服务国家战略、赋能实体经济、提高直接融资比重、提升国际影响力等均具有重要战略意义。一方面，一流的投行能够通过提供专业化的金融服务，支持企业进行资本运作，帮助企业实现转型升级。特别是在新一代信息技术、新能源、新材料等领域，往往需要大量的资金投入和技术支持，而一流投行可以为企业提供融资、并购重组等一系列服务，助力其快速借助资本市场发展壮大。另一方面，一流的投行能够在国际市场上发挥重要作用。当前，越来越多的中国企业走向海外，参与国际竞争。在此过程中，高水平的投行可以帮助企业更好地融入当地市场，拓展业务版图。此外，通过跨境并购等方式，还可以引进国外先进的技术和管理经验，进一步提升国内企业的核心竞争力。

——摘自「21世纪经济报道」公众号文章《专访中金公司王曙光：发挥本土资源优势，打造国际一流投行》 2024年12月31日

2025年，硬科技领域将是投资主赛道。……近日召开的中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年经济工作九项重点任务之首。在此背景下，未来投资机构投资，可重点关注以下四大赛道——一是国产替代。受地缘政治博弈、中美竞争等因素影响，半导体、新材料、工业软件等国产替代领域可成为持续关注的投资方向；二是工业互联网。正在加快推进的数字中国建设，可促进互联网和数字经济贯穿产业链、供应链，形成数据智能应用，从而实现产业协同效率和运营质量的提升；三是大消费。在持续扩大内需的政策指引下，科技消费、健康消费等大消费领域迎来巨大机遇；四是新质生产力。人工智能、商业航天、低空经济、人型机器人等新质生产力领域将成为未来产业发展趋势。

——摘自「重庆日报」报道《推动资本市场赋能新质生产力发展 重庆如何发力？》，2024年12月28日

中国早期投资的范式一直在变化，过去我们投消费、投模式创新，现在则要投硬科技。这不仅是产业趋势的转变，更是整个经济模式的调整。从原来和产业关系不大，到现在必须“抱住产业的大腿”。所以，投资的眼光和思路必须随着时代变化而变化，才能抓住机会。……2025年有几个方向值得关注：产业+AI、供应链+出海、企业家+IP、中美竞争下的国产替代，以及有钱人群的高端需求。中国市场还有很多未被充分挖掘的机会。

——摘自「时代面孔」公众号文章《专访 | 吴世春：创业是现代的科举，长期主义是正解》 2024年12月27日

今天的市场和2018年或者疫情之前那种热闹、所有人都充满信心、都认为进到这个行业里可以快速挣大钱的市场完全不同了。从应变的角度来讲，我觉得关键就是要彻底断开对过去时代的留恋。我们现在需要彻底抛去过去，重新起一个大早，重新建立行业规则、管理方式、以及对资产重新估值，只有把共识建立起来，行业才能够真正触底回升。

——摘自「投资界」公众号文章《2024一级市场体感》 2024年12月24日

当前投资机构面临的不是投资波峰波谷的周期性变化，而是时代性范式的变化。如何消化大量的存量项目，是市场面临的严峻考验，VC要探索出一条流动性的生存之路。针对于此，投资机构应做好项目的筛选和帮扶、做好主动管理、做好流动性管理。……对企业来说，可持续发展非常重要。我们希望能回归商业本身，投资人和投后团队多帮助企业真正进行商业能力的拓展，这是我们当下必须要做的。

——摘自「华映资本」公众号文章《华映资本季薇：时代性变化下，VC要提升自身商业运营能力，助力企业健康发展》 2024年12月23日

未来的新能源汽车产业有两条主线，一方面，当新能源汽车产业转变为成熟的大规模制造业，高效率与低成本将成为车企的生命线；另一方面，在芯片和软件定义汽车的时代，车企在软件及支撑软件的芯片上的持续创新能力，将成为车企的核心竞争力。要实现高效率和低成本，并持续创新，核心在于打造自己正向的管理体系、研发体系、制造体系和供应链体系。前者的代表是丰田，后者的代表是特斯拉。

——摘自「证券时报」报道《一线投资人灼见：中国汽车行业加速进入淘汰赛！》 2024年12月22日

尽管海内外多重挑战之下，全球政经格局和市场环境愈加复杂多变，但在过去几年的竞争和发展中，中国在产业链、基础设施、市场规模和人才队伍等维度的底层实力依然稳固。以AI为代表的技术革新正在带来巨大经济增量和产业升级机会，而中国在算力、数据、人才、能源方面的积累为AI产业构筑了良好的土壤，加之制造业领域长期根植的坚韧优势，和传承于一代代创业者、企业家的精神特质，中国科技创新持续向前发展的动能仍然充沛。

——摘自「云启资本」公众号文章《智耘启新，踏十前行｜云启2024投资人年会》 2024年12月20日

因此我呼吁民营资本、市场化机构能有更多的机会参与其中，从而形成资本市场的良性循环。二十多年前通过市场化机构的不断投资、助力打造了中国这一世界最大的互联网之国，并涌现了一系列优秀的科技公司，我相信，市场化投资机构也同样有能力帮助国家实现产业转型提升、打造出一系列世界级的新质生产力公司。

——摘自「海松资本」公众号文章《海松资本陈立光：以变应变 以产业融合促进共同发展 | 海松·声浪》 2024年12月19日

我再补充两个近年来新增的变化点：一是，我们需要更多学习和在投资中考虑政策的导向因素。这不仅是投资机构的站位问题，也是市场问题。二是我们投资的判断标准需要重构。过去，我们总是以上市为标准来评估企业是否应该投资。然而，今后明显直接IPO数量不会再有那么多，而如果我们的投资金额不相应减少的话，就必须要考虑更多样化的退出路径。这两方面的变化，会让我们在投资委员会决策时需要考虑更多的视角，更多元的评估角度，才能确保决策的可靠和投资的收益。

——摘自「甲子光年」公众号文章《新政频出，科技投资有哪些创新的变革策略？》 2024年12月18日

在半导体领域，国产替代的需求和急迫程度是非常清晰的。华桦认为，基本策略应该是在“补链、强链”环节重点投资。但同时，也必须认识到投资的实际难度比较大。在新能源汽车领域，华控基金认为投资逻辑主要在于技术创新和国产替代。中国新能源汽车的崛起，也势必带动本土供应链的发展，尤其是汽车芯片与器件。……对于投资者来说，当下必须拥有在系统性机会中发掘“真金”的能力。首先需要对行业周期层面有准确的把握和判断，梳理清楚哪些领域还存在投资机会，哪些环节存在切实还没有解决的技术需求。

——摘自「华控投资」公众号文章《华控基金CEO华桦：长期坚守，不忘初心，在先进制造的系统性机会中挖掘“真金”》 2024年12月18日

随着中国进入存量时代，卖家开始批量涌现，中小并购的市场才刚刚开始，生态建设也才开始起步——产业方在学习建设并购的能力，基金在学习建设产业的能力，投行和FA们在寻求适配的业务模式。这个生态里的每一个角色，都在寻找自己的生态位，帮助中国经济新陈代谢、吐故纳新，提升产业效率，创造商业价值。这是全行业的愿望，也是时代的需求。我们可以期待一个像是美国那样活跃的中小并购市场：2000-3000家GP、活跃上市公司买家、活跃的投行和FA，相似的繁荣场景会在中国复现。

——摘自「启承资本」公众号文章《启承资本张鑫钊：未来20年，消费行业“小”并购的“大”时代》 2024年12月17日

我们认为，今天中国经济已经到了一个要看科技、看知识系统的时代，靠科技才能解决经济问题。我们总结发现，从人类硬科技史的角度来看，其实人类的文明发展史就是硬科技的发展史。从物理学第一性原理来看，所有的产业，都离不开五大领域和相关技术，即物质、能量（源）、信息、空间和生命。所以从这个角度看，未来的发展方向和产业方向很明晰。

——摘自「中国企业家杂志」公众号文章《中科创星米磊：风险投资人是给科技创新送粮草的》 2024年12月15日

向前看，中国股权投资行业已经进入调整发展期，挑战与机遇并存，创投市场涌现了三大投资方向：

中国和全球人工智能行业迎来爆发式增长；与此同时，中国VC/PE也在寻找存量资产的“掘金”机会。此情此景，S交易需求倍增，存量资产的交易仍有空间；全球产业链重组大潮也带来了出海机遇。但重仓中国依然是不变的共识，全球最大的机会还是在中国。

——摘自「投资界」公众号文章《清科倪正东：一级市场亟需更好的流动性》 2024年12月10日

我想分享下个人对2025年趋势的预测和判断：第一，资本市场支持科技创新的初衷未变，优质亏损科技企业的上市不会成为制度性障碍。第二，从“胜者为王”到“剩者为王”，行业出清过程中头部品牌机构作用愈加凸显。第三，从“增量时代”到“存量时代”，IPO和并购重组将成为双主流退出渠道。第四，从“一战成名”到“百花齐放”，科技群星是成就现代工业体系的基石。第五，从“市场低点”到“信心恢复”，创投行业最艰难的时候可能即将过去。……我想就当下形势，分享几点感悟：一、科技创新、产业升级依然是值得长期布局的主赛道；二、在不确定性中寻找确定性，顺势而为，调整策略，适应变化方能可持续；三、眼前的黑不是黑，不要被短期的压力迷住了双眼，乐观者永远在寻觅机会；四、“好孩子”形象在未来相当长时间内都是优秀机构可持续发展的基石。

——摘自「投资界」公众号文章《毅达资本应文禄 ：创投行业最艰难的时候即将过去》 2024年12月10日

在全球化的过程里，我们都认为自己活在一个经济的世界，但今天这个世界变了，我们今天活在一个巨大的政治社会变动、技术变动的世界里，充满不确定性。在新约束条件下，如何重新捕获增长，让增长重回正轨，是一个关键问题，毕竟股权投资或者VC投资，我们的核心目标是要为LP挣到回报，同时也要支持国家的创新以及经济增长。在科技变革的基础上，过去20年的增长推力来自于国际范围内的自由流动、优化配置，而当下这一推力愈发转向大国竞争这是最大的变化。

——摘自钛媒体创投家《蓝驰创投陈维广：上个时代的认知，无法适配今天的变化》 2024年12月7日